Радості і труднощі ф'ючерсної торгівлі: посібник користувача 18.04.2011
Редакція сайту підготувала новий фінансовий огляд на 18.04.2011
Prosto неймовірні прибутки приносять деяким трейдерам ф'ючерсні контракти. Однак, проявивши необережність, недосвідчений користувач цим інструментом може легко отримати значний збиток. Як торгувати ф'ючерсом з вигодою для себе і як уникнути небажаних негативних фінансових наслідків, з'ясовував Prostobank.ua.
Почавши рік тому "з нуля", ф'ючерс став самим ліквідним інструментом на українському фондовому ринку, а денний обсяг торгів цим цінним папером переступив позначку в 100 мільйонів гривень. При цьому використання ф'ючерсного контракту продовжує завойовувати позиції. "Варто подивитися на цифри: обсяг торгів за перший квартал 2011 року на терміновому ринку склав 5,1 мільярдів гривень, у той час як за весь 2010 рік (хоч ф'ючерс і з'явився тільки в травні) оборот склав 3,6 мільярдів гривень" , - розповідає Руслан Балабан, провідний ризик-менеджер ІК Dragon Capital.
Таке зростання обсягів не дивовижне - торгівля на терміновому ринку здатна принести інвесторові істотну прибутковість. Так, переможець конкурсу "Кращий приватний інвестор" (що проводився Українською Біржею), за два місяці заробив на торгівлі ф'ючерсами 126% прибутку.
Що ж являє собою ф'ючерсний контракт?
Секрет успіху ф'ючерсного контракту
Класичний ф'ючерс - це контракт, що передбачає зобов'язання продавця продати, а покупця - купити певний товар в майбутньому. Відміна ф'ючерсу від інших подібних контрактів полягає в тому, що основні його параметри (кількість і якість товару, а також термін поставки) стандартизовані і встановлюються біржею. Початковою метою появи ф'ючерсів було страхування від зміни цін на базові активи, якими найчастіше виступали зерно, нафта або золото. З розвитком фінансових ринків з'явилися валютні ф'ючерси і ф'ючерси на акції.
Сенс інструменту в наступному. Між моментом укладення договору і обумовленим моментом поставки проходить певний час, протягом якого ціна на базовий актив може істотно змінитися. В результаті та сторона, для якої виконання контракту стає невигідним, може продати його на біржі за новою ціною (або навпаки, якщо це вигідно). У підсумку на біржі торгуються вже не самі активи (золото, нафта, валюта, акції), а ф'ючерсні контракти на них. Останні в силу їх походження від деякого базового активу називають похідними цінними паперами або деривативами), а ринок, на якому такі папери звертаються, - строковим, оскільки похідні папери мають чітко обмежений термін обігу.
На сьогодні більшість трейдерів майданчиків усього світу, які купують ф'ючерси, не збираються купувати зазначений у ньому товар. А ті, хто продають це зобов'язання, можуть зовсім не мати товару в наявності. Трейдери можуть просто заробляти на коливаннях цін протягом терміну дії ф'ючерса, купуючи і продаючи контракти. Якщо до моменту поставки продавець ф'ючерсу не має товару в наявності (або не хоче продавати його), то він може просто закрити операцію покупкою рівноцінного зустрічного зобов'язання. Те ж може зробити покупець, який не хоче купувати зазначений у контракті товар. В даний час тільки 1,5%-2% всіх ф'ючерсних контрактів у світі закінчуються реальною поставкою товару. Інші операції з ф'ючерсами здійснюються зі спекулятивною метою. Крім цього, інвестори можуть включати ф'ючерси в портфель цінних паперів з метою оптимізації портфеля ризиків.
Який же ф'ючерс доступний для торгівлі в Україні і як вона відбувається?
Як відбуваються торги
В Україні ф'ючерсні контракти існують поки лише у вигляді ф'ючерса на індекс Української Біржі. Індексні ф'ючерси - розрахункові, поставка цінних паперів за ними не проводиться. Операцію з таким ф'ючерсом можна розглядати як угоду на пакет цінних паперів, що входять в розрахунок біржового індексу, або як своєрідне парі між учасниками: якщо торговець вважає, що біржовий індекс зростатиме, то він купує ф'ючерс; якщо думає, що буде падати - продає ф'ючерс.
Відповідно, якщо ви очікуєте, що найближчим часом індекс українських акцій буде рости - то сміливо купуйте ф'ючерс або кілька та починайте спекулювати.
Купуючи і продаючи акції, ви заробляєте тільки на різниці між ціною купівлі і продажу. Якщо вам вдалося продати акцію дорожче, ніж ви заплатили за неї при купівлі, то ви отримаєте прибуток незалежно від того, які коливання відбувалися з ціною акції між цими операціями. У випадку ж з ф'ючерсом ситуація відрізняється.
Оскільки ф'ючерс - це не актив, а запис про угоду, то при його купівлі гроші з вашого рахунку не списуються, а тільки блокується сума гарантійного забезпечення. Останню ще називають початковою маржею. Тут варто згадати, що при купівлі-продажу ф'ючерсу платять лише різницю в ціні. По ф'ючерсу на індекс Української Біржі гарантійне забезпечення становить 25% вартості контракту. Ця сума повинна покрити збитки у випадку, якщо куплений вами ф'ючерс подешевшає (про це - нижче).
Припустимо, на вашому рахунку було 3000 гривень, і на початку торговельної сесії ви купили ф'ючерс за ціною 2000 гривень. Тоді на вашому рахунку заблокується тільки 500 гривень, а 2500 гривень залишаться доступними.
Після покупки ф'ючерсу настає новий етап - очікування. За правилами термінового ринку двічі за торговельну сесію на біржі відбувається кліринг (перерахунок прибутку і збитків учасників торгів) - відповідно, проміжний і вечірній. Проведення клірингу двічі в день пов'язано з необхідністю знизити ризики учасників торгів: якщо трейдер торгує в збиток, така процедура допоможе йому вчасно закрити збиткові позиції. На Українській біржі кліринг проводиться в 13.00 і 17.30.
В процесі клірингу на рахунок трейдера зараховується варіаційна маржа - різниця між ціною ф'ючерса на ринку на момент початку клірингу, і ціною, по якій був куплений ф'ючерс. Якщо ф'ючерсний контракт був куплений в попередню торговельну сесію, то варіаційна маржа розраховується як різниця між поточною ціною ф'ючерса і розрахунковою ціною попереднього клірингу.
Таким чином, якщо куплений вами ф'ючерс надалі дорожчатиме, то вам на рахунок буде надходити прибуток у вигляді варіаційної маржі, навіть якщо ви не продаєте цей цінний папір. Якщо контракт буде дешевшати, то з рахунку двічі за торговельну сесію списуватимуться кошти - вони будуть відраховуватися від раніше заблокованої на вашому рахунку початкової маржі, яку ви будете повинні поповнити за рахунок вільних коштів свого рахунку.
Продовжуючи наш попередній приклад припустимо, що до моменту проміжного клірингу в 13.00 ціна ф'ючерсного контракту зросла до 2200 гривень. Тоді 200 гривень будуть зараховані на ваш рахунок, на якому в результаті буде 3200 гривень. Якщо у другій половині торговельної сесії ф'ючерс ще подорожчає, то різниця знову буде зарахована на ваш рахунок. Крім цього, перераховується і сума початкової маржі. При клірингу вона збільшиться до 550 гривень (25% від 2200 гривень), а наявні кошти на рахунку складуть 2650 гривень.
Якщо ви вважаєте, що ціна ф'ючерсного контракту надалі рости не буде - можна продати ф'ючерс і зафіксувати прибуток. У такому разі при клірингу на ваш рахунок буде зараховано різниця між ціною продажу і розрахунковою вартістю попереднього клірингу. Те ж слід зробити, якщо контракт вже почав приносити збитки. Оскільки ф'ючерси на індекс Української Біржі - розрахункові і не вимагають виконати постачання акцій, то ви можете дочекатися закінчення обороту контракту. Тоді вам на рахунок надійде (або списується з нього) різниця між останньою ціною контракту і розрахунковою вартістю попереднього клірингу (або ціною покупки, якщо ви купили ф'ючерс в цій же торговій сесії).
Кому підійде цей інструмент
Насамперед, експерти радять вибирати ф'ючерс тим трейдерам, які націлені на проведення агресивної стратегії на фондовому ринку. "Якщо мова йде про активну стратегію, то ф'ючерсний контракт є практично єдиним можливим інструментом. Якщо мова йде про інвестиційні стратегії, то використовувати ф'ючерсний контракт можна тільки в якості добавки до операцій на ринку акцій", - коментує Павло Ільяшенко, стратег Astrum Investment Management .
Якщо ви націлені на довгострокові інвестиції з мінімальним ризиком, то ф'ючерс - не ваш вибір. Хоча б тому, що з ним вам доведеться кожні півроку купувати новий контракт (термін обігу ф'ючерса на індекс Української Біржі становить шість місяців).
Торгувати ф'ючерсом можуть і новачки. Плюсом для них буде те, що на першому етапі, торгуючи ф'ючерсом, не треба ризикувати великими сумами грошей. "Ф'ючерс ідеальний для тих, хто хоче навчитися заробляти на коливаннях - можна починати з одного контракту, маючи на рахунку менше 1000 гривень", - пояснює Олексій Сухоруков, керуючий директор ІГ "Універ ". Крім цього, ф'ючерс не схильний до корпоративних ризиків емітента, які можуть чинити значний вплив на коливання цін акцій. "Якщо новачок збирається присвятити себе активній торгівлі, то є частка доцільності в тому, щоб відразу приступати до навчання роботі на терміновому ринку. З одного боку, для новачка такі небезпечні властивості як ефект плеча небезпечні удвічі. З іншого боку, активна торгівля окремими акціями для новачка ще більш небезпечна у зв'язку з низькою ліквідністю ринку акцій, а також індивідуальними ризиками окремих емітентів", - розповідає Павло Ільяшенко.
Про що потрібно пам'ятати
На операції з акціями втратити більше, ніж сума, витрачена при купівлі паперу, ви не зможете. У випадку ж з ф'ючерсами така ситуація цілком можлива. Все тому, що на терміновому ринку існує "ефект плеча" - ви можете торгувати на набагато більшу суму, ніж є у вас на рахунку. Якщо захопитися цим ефектом, то можна необережно залізти в збитки.
Наприклад, якщо на ті ж 3000 гривень ви купите п'ять ф'ючерсних контрактів за 2200 гривень, тоді на вашому рахунку заблокується 2750 гривень початкової маржі, а доступні засоби складуть 250 гривень або 50 гривень у розрахунку на один контракт. Якщо протягом торговельної сесії ціна контракту зміниться більш ніж на 50 гривень, то вам не вистачить коштів на рахунку, щоб погасити варіаційну маржу. У такому разі вас попросять закрити деякі позиції, або біржа закриє їх примусово.
"Якщо вкладати у ф'ючерсну позицію всю суму на рахунку "під нуль", то на нашому волатильному ринку можна швидко втратити при різкому руху ринку. Якщо ж тримати запас вільних коштів у розмірі 25-50% від розміру гарантійного забезпечення, то простіше перечекати коливання індексу в невигідний бік", - пояснює Олексій Сухоруков.
Крім цього, для успішної торгівлі ф'ючерсом трейдеру не обійтися без освоєння прийомів фундаментального і технічного аналізу, адже котирування ф'ючерса далеко не завжди повторюють зміни вартості базового активу. "Потрібно пам'ятати, що це похідний інструмент, тобто він пов'язаний з базовим, але не обов'язково повинен копіювати його динаміку. У нього своє "життя", а часом це вводить в оману", - пояснює Руслан Балабан.
Втім, експерти сходяться на думці, що у термінових інструментів на українському фондовому ринку велике майбутнє. "Надалі все залежить від наших регуляторів - ДКЦПФР і НБУ. Якщо вони будуть сприяти виходу нових інструментів і нових класів інвесторів, то обсяг ринку похідних буде перевищувати обсяг ринку акцій у кілька разів", - прогнозує Олексій Сухоруков. "Вже протягом 1-2 років обсяг торгів на терміновому ринку перевищить обсяг торгів на ринку акцій", - підтримує колегу Павло Іляшенко.
З 2010 року про свої наміри щодо запуску в обіг ф'ючерсів заявляє ПФТС. Про плани щодо запуску термінового ринку заявила й біржа "Перспектива", що вже навіть подала в Держкомісію з цінних паперів і фондового ринку на затвердження свої Правила термінового ринку. На цьому майданчику планують запустити в обіг ф'ючерси на індекс українських облігацій і на офіційні курси гривні до долара, євро і російського рубля. Українська Біржа також має намір продовжити розвивати терміновий сегмент ринку: тут у планах введення ф'ючерса на золото і вже запущений (в рамках дослідної експлуатації) опціон на індексний ф'ючерс Української Біржі. Якщо всі ці плани реалізуються, то перед українськими інвесторами відкриються можливості використання більшої кількості нових торгових стратегій.
Думка
Олексій Бєляєв, заступник директора департаменту інтернет-трейдингу ІГ "Сократ"
Однією з переваг торгівлі ф'ючерсом на індекс "Української біржі" UX для новачків є те, що у трейдера з'являється можливість торгувати усім ринком відразу без впливу корпоративних новин. Відстежити загальні настрої ринку набагато простіше, ніж новинний фон окремого емітента.
Іншою перевагою термінового ринку для новачків може бути те, що ф'ючерси є найбільш ліквідним інструментом, а, отже, при несприятливій ситуації на ринку трейдер може вийти з угоди з мінімальними втратами.
У той же час треба розуміти, що при торгівлі на терміновому ринку у приватних інвесторів є можливість використовувати плече, що дозволяє їм оперувати сумами що в кілька разів перевершують їх власний капітал. З одного боку, це сприяє збільшенню прибутку на власний капітал, з іншого боку, тягне за собою високі ризики.
Тому для інвестора є сенс починати торгувати на терміновому ринку, але тільки без використання ефекту плеча, тобто відкривати позиції тільки в обсязі свого власного капіталу.
Що стосується мінімальної суми, яка необхідна приватному інвестору для вільної роботи на терміновому ринку, то вартість одного ф'ючерсного контракту на індекс UX на сьогоднішній день коливається в межах 600-700 грн. - це мінімальне гарантійне забезпечення для купівлі/продажу одного ф'ючерсного контракту. Однак для того щоб відчути ринок, спробувати різні стратегії торгівлі і в результаті отримати перший справжній досвід біржової торгівлі, необхідно мати рахунок від 3-5 тис. грн. У міру накопичення досвіду, можна збільшувати суму до оптимальних 20-30 тис. грн.
Руслан Балабан, провідний ризик-менеджер ІК Dragon Capital
Не пройшло і року, як учасники ринку змогли торгувати ф'ючерсом на Індекс UX, а він вже є самим ліквідним інструментом. Обсяг торгів на терміновому ринку вже часто випереджає аналогічні показники на ринку заявок. Запуск опціонів стане ще одним каталізатором збільшення інтересу до торгівлі похідними фінансовими інструментами, що позитивно позначиться на розвитку біржової торгівлі в цілому.
На мою думку, новачкам краще все-таки починати працювати з акціями, причому бажано без використання плеча. Після того, як будуть освоєні основні принципи ризик-менеджменту і управління капіталом, можна переходити на торгівлю "з плечем". Як тільки так званий "новачок" освоїть техніку коротких продажів, приходить час пробувати торгівлю на терміновому ринку. У більшості випадків, у приватних трейдерів так і відбувається.
Перше, що повинен продумати інвестор при торгівлі ф'ючерсом - це чітка торгова стратегія: відсутність продуманої системи торгівлі зробить будь-який інструмент ризиковим. Використання різних фінансових інструментів здатне диверсифікувати і знизити загальний ризик капіталу. Використання ф'ючерсів передбачає більш активну торгову стратегію, ніж акції, а тим більше - облігації.
На терміновому ринку комісійні витрати нижчі, ніж на ринку акцій, та суми в 5 тис. грн. буде цілком достатньо. З такою ж сумою можна активно працювати і з 5-8 ф'ючерсними контрактами. Природно, чим більша сума, тим більше цікавий дохід можна в результаті заробити.
Якщо говорити про особливості торгівлі ф'ючерсом в Україні, то головна особливість нашого фондового ринку - це його молодість та відносно низька ліквідність порівняно з північним сусідом. Український ринок неефективний, широкі спреди, але в цьому і його принадність, адже потенціал заробітку при правильній стратегії значно вище, ніж на розвиненому ринку. Ризики при неправильному управлінні капіталом також значно зростають.
Олександр Куликов, начальник департаменту торгових операцій ІК Універ
Мінімальною сумою для роботи на терміновому ринку можна вважати ту, на яку можна здійснити операцію. Для термінового ринку це 560 грн, які необхідні для купівлі 1 ф'ючерсного контракту. На спот ринку-це 230 грн.вартість мінімального лота по акціях ALMK. Але я б рекомендував починати як мінімум з 1000 грн. на терміновому і 5000 грн. на спот-ринку. Таких невеликих початкових депозитів цілком достатньо, щоб придбати необхідні навички інвестування для проведення успішних операцій.
Павло Ільяшенко, стратег Astrum Investment Management
Дві головних практичних відмінності українського і російського термінового ринку - це порівняно більш низький рівень ліквідності на українському ринку, а також більш коротка торговельна сесія. В цілому, природа всіх відмінностей від російського термінового ринку - це стадія розвитку, на якій ми зараз знаходимося. Порівняно з нами, в Росії вже сталий і сформований терміновий ринок. Відповідно, у Росії більш повна гама учасників ринку, краще рішення в інфраструктурній частині і, звичайно ж, більш висока ліквідність ф'ючерсних інструментів.
При торгівлі ф'ючерсом варто пам'ятати, що ефект плеча може зіграти злий жарт у ситуації на відкритті торгів з великим гепом. Наприклад, при негативному гепі на відкритті торгової сесії в 2% і неправильному підході до управління ризиками, така ситуація може призвести до 10% втрат (або прибутку) від розміру депозиту.
Оновлено: 18.04.2011
Автор: Євгенія Резніченко
